CyberAgent財報觀察：廣告疲軟、遊戲難複製，靠媒體與IP重組營收結構？
還記得2021年因手遊《賽馬娘》大熱而聲勢高漲的日本企業 CyberAgent（CA 社）嗎？本文將從 CyberAgent 最新財報出發，觀察這間網路廣告起家的企業，如何一步步把「媒體與IP事業」升級為集團支柱，並解析三大業務（廣告、遊戲、媒體&IP）的目前發展趨勢。
CyberAgent的三大業務結構：廣告、遊戲、媒體&IP
首先，我們先來簡單看一下 2025年9月期第二半期的決算概要：
可以看得出來，CA社的營收主要由廣告、遊戲以及媒體&IP所構成；我參考了過去幾期財報，把這三項主要業務的營業利益做了比較圖，並總結以下觀察：
1. 廣告業務：營收穩定但毛利下滑
作為 CA 社最早起家的核心事業，網路廣告至今仍占有極大比重。但從近幾期財報數字來看，即便營收維持穩定，廣告部門的營業利益率卻從過往的 7-9%，逐年滑落至 4-5%。雖然 CA 社在廣告領域也相當積極推動 AI 相關的應用，但能明顯看出日本廣告業務整體市場疲態所帶來的影響。
2. 遊戲業務：《賽馬娘》效應難以複製
2021年推出的《賽馬娘 Pretty Derby》一舉讓遊戲部門營收暴增數倍，並在幾個季度內帶來極高的利潤。不過，自此之後，CA 社的遊戲板塊並未再推出同等級的爆款產品，雖然後期也有自製 IP ，例如：碧藍幻想，還有投資熱門動漫 IP 手遊，例如：咒術迴戰等，但顯然沒有帶起太大的水花，造成營收與獲利出現明顯波動。這也顯示出依賴單一熱門 IP 的脆弱性。
財報中也揭示了在遊戲部分2025年接下來的規劃與安排：
3. 媒體與IP：成長潛力的新重心
CA社 2016 年正式啟動「ABEMA」影音平台與原創內容事業，早期雖虧損嚴重，但隨著會員擴張與商業化路徑逐漸明朗，CA 社在 2024 年正式將「媒體與IP」獨立成事業部門。不僅涵蓋 ABEMA、動畫製作、舞台劇、e-Sports，近期更積極拓展至海外。
2024年3月，CyberAgent 宣布與社群 X Japan 展開合作，啟動面向全球動畫粉絲的社群計畫。同年5月，又宣布與中國微博合作設立「動漫專頁」，進一步佈局中文圈市場。
IP與內容的營收佔比正在上升
從公開財報觀察，媒體與IP雖仍非 CA 社營收最大來源，但在近三年成長幅度明顯。尤其當廣告部門毛利壓縮、遊戲收入不穩時，媒體與IP所貢獻的穩定現金流、內容長尾效應與品牌價值正逐漸受到重視。
根據日本動畫協會所提供的數據顯示，2023年日本動漫所帶來的海內外市場已突破3兆日圓；總務省也提及，日本2022年的內容經濟市場高達12兆日圓。
特別是有了賽馬娘的成功經驗，更堅定了 CA 社佈局 IP 與內容市場的決心。
